2024年纯碱行业强供应、弱需求、低价钱、高库存特征较着。瞻望2025年，一方面，纯碱供应将继续添加，需求端弱于2024年，库存压力较大，价钱大要率延续弱势；另一方面，估计国内现货价钱以联碱成本至氨碱成本为价钱中枢，企业运营压力较大。上逛企业积极操纵期货东西进行风险办理。受高利润影响，2023—2024年国内纯碱新减产能近800万吨，累计增幅约25%。新产能后，国内纯碱产量大幅添加。国度统计局数据显示，2024年1—11月，国内纯碱产量同比添加528万吨，至3486万吨，增速17。87%。2025年国内纯碱产能仍将继续，年内打算投放的安拆包罗连云港碱业的130万吨联碱、德邦的60万吨联碱、湖北双环的30万吨联碱、新都化工的70万吨联碱。2025年国内纯碱行业或新增300万吨产能，产能增速约7%。考虑到产能扩张和高成本企业减产影响，估计2025年国内纯碱产量将升至3800万吨附近，较2024年添加约40万吨。价钱或运转正在联碱成本至氨碱成本区间，大都企业或呈现吃亏。2025年纯碱需求端难有大的起色，供应端因吃亏或呈现减产，但难有企业自动退出市场。2021—2023年纯碱三年牛市，出产企业堆集丰厚利润，现货利润一度升至2000元/吨。即便2025年氨碱企业全年吃亏、平均吃亏为300元/吨，氨碱企业仍有较高的留存利润可抵御吃亏的晦气影响。只要比及需求预期悲不雅、供应持续添加、吃亏幅度加剧，纯碱行业才会有企业自动退出市场。分析各要素，2025年纯碱行业难有产能出清。基于2025年新产能投放和价钱下跌预期，2025年纯碱行业开工率下滑或是大的趋向。2025年岁首年月国内沉质纯碱送到交割库的价钱为1400~1450元/吨，已低于大都氨碱企业成本。考虑到2025年价钱沉心无望继续下移，估计2025年氨碱企业平均产能操纵率或较着下降，全年氨碱平均操纵率正在75%摆布。粗略估量，2025年联碱产能操纵率平均下滑3个百分点，影响产量约66万吨；氨碱操纵率平均下滑9个百分点，影响产量约135万吨。我国是全球纯碱最大的出产国，产量占全球的比沉跨越50%。2012—2022年，我国纯碱进口量维持正在10万~30万吨，出口量大都时候维持正在100万~200万吨。2023年国内纯碱供应严重、价钱大幅上涨，表里价差影响下，2023年和2024年国内纯碱进口量大幅添加。海关总署数据显示，2024年1—11月国内累计进口纯碱96。85万吨，同比添加35。10万吨；1—11月累计出口纯碱103。86万吨，同比削减36。49万吨。我国纯碱次要出口地域为东南亚和东北亚，出口东南亚占国内纯碱总出口的40%~50%。亚洲是全球纯碱消费量最大的区域，生齿密度较大，经济增速较高，我国距离东南亚和日韩均较近，海运费用较低。当绝对价钱跌至1500元/吨以下，我国纯碱出口劣势将添加。估计2025年国内纯碱进口量为25万吨，出口量为199万吨。2024年国内沉碱需求呈前高后低特征，全年沉碱需求添加约135万吨至1905万吨，同比增加7。63%。上半年浮法玻璃、光伏玻璃日熔量添加，带来较多增量需求；下半年浮法玻璃、光伏玻璃价钱均大幅下挫并陷入吃亏，吃亏形态下，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量快速下滑，用碱需求下降。短中期光伏行业和地产行业难有较大起色，叠加高基数影响，估计2025年浮法玻璃和光伏玻璃供应维持低位，用碱需求下滑。估计2025年浮法玻璃产量下降190万吨，至5256万吨，用碱需求下降38万吨。估计2025年光伏玻璃供需均转弱，全年产量或下降270万吨，至2623万吨，用碱需求下降约54万吨。国内轻碱下逛较为分离，大都行业终端需求较为饱和，碳酸锂带来次要增量需求。2024年国内大都轻碱下逛需求添加，全年轻碱需求添加约114万吨至1500万吨，增速约8。23%。客岁年内以碳酸锂为代表的新能源用碱量较着上升，2024年国内碳酸锂产量估计添加18万吨至62万吨，用碱添加36万吨；日用玻璃、小苏打、味精等行业用碱需求均添加。2025年碳酸锂供需均无望快速增加，其产量添加将带动纯碱需求添加，估计2025年国内轻碱下逛需求小幅添加，对纯碱需求添加50万吨。除带来的增量需求外，近几年纯碱有部门新兴需求亦值得关心。如纳米氧化锌等新兴范畴将创制一些新的需求，电池级碳酸钠也送来更广漠的市场。但该部门新兴需求增速较高，后期需持续关心。此外，2025年烧碱价钱预期较好，当纯碱取烧碱价差扩大后，纯碱能替代部门烧碱需求。供应添加、需求下降影响下，2025年纯碱库存或维持高位，价钱压力较为较着。估计2025年纯碱价钱沉心继续下移，全年沉碱现货价钱沉心正在1400~1600元/吨，悲不雅预期和高库存或导致沉碱价钱跌破1300元/吨，阶段性下逛补库和宏不雅利好或使价钱升至1700元/吨附近。估计2025年沉碱现货价钱运转区间为1250~1750元/吨，期货从力合约运转区间为1200~1850元/吨。考虑到吃亏减产、夏日检修等要素，2025年纯碱价钱或先抑后扬，下半年价钱略高于上半年。2025年纯碱市场难言乐不雅，浮法玻璃和光伏玻璃亦不乐不雅，供需双弱或是2025年浮法玻璃的从基调。估计2025年浮法玻璃维持低估值，企业维持低原料库存。2025年光伏玻璃产量或延续吃亏形态，大都环境下，纯碱上下逛矛盾较为无限，纯碱价钱波动或继续。跟着纯碱期权的上市，企业可积极操纵纯碱期货进行发卖或套期保值对冲价钱下跌风险。目前国内纯碱企业已有山东海化、云图控股等企业参取期货市场并取得较好成效。跟着更多的企业操纵期货东西进行风险办理，本轮纯碱熊市周期可能会呈现出企业吃亏差别较大、行业出清时间较长的特征。为更好地应对价钱下跌，纯碱上逛企业应愈加积极自动拥抱期货东西，通过基差点价、含权商业等形式对冲风险。（做者单元：中信建投期货）。